Seca de IPOs e saída de empresas fazem Bolsa encolher no país

Sem estreias de novas empresas na Bolsa brasileira há quatro anos, o mercado de ações não só parou de crescer no país como está encolhendo: um total de 36 companhias fecharam o capital no período. O movimento ocorre apesar de seu principal índice, o Ibovespa, registrar valorização de 24% neste ano e ter renovado recordes de fechamento diariamente na semana passada.

Só em 2025, nove companhias decidiram tirar seus papéis de circulação da Bolsa de São Paulo, a B3. Em paralelo, algumas empresas decidiram recomprar suas ações, o que tem contribuído para um volume menor dos papéis no mercado.

O fechamento de capital de uma empresa é feito por meio de uma oferta pública de aquisição (OPA). Por ele, o acionista controlador compra ações de minoritários. Isso pode acontecer por diferentes razões, como a busca de uma simplificação da estrutura societária ou porque se avalia que o preço da ação está baixo.

As operações de fechamento de capital drenaram mais de R$ 40 bilhões em ações da Bolsa nos últimos cinco anos, segundo dados levantados pelo GLOBO em plataforma da Bloomberg. A cifra considera a soma do valor de mercado dessas empresas — listadas no Ibovespa ou em outro índice — no momento em que deixaram a Bolsa. Outros R$ 75 bilhões em papéis foram retirados de circulação por diferentes empresas desde o início de 2023, segundo o Itaú BBA.

Para analistas que acompanham de perto o mercado de ações, o principal fator por trás do crescimento das OPAs é a alta taxa básica de juros (a Selic), que está em 15% ao ano e torna os investimentos em renda fixa mais atraentes que os de renda variável. Além disso, o valor das ações está abaixo do seu potencial, segundo especialistas, o que estimula recompra de papéis pelas empresas ou a ofensiva de investidores interessados em comprá-los para, em seguida, tomar o controle da companhia e fechar seu capital.

— O mercado como um todo perdeu gordura, passou do músculo e chegou no osso. Num ambiente como esse, de juros reais elevados, não há interesse do investidor para se financiar junto ao mercado — afirma Raphael Figueredo, estrategista de ações da XP.

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O diretor financeiro da B3, André Milanez, faz coro:

— O momento torna mais difícil para as companhias encontrarem investidores dispostos a investir nesse tipo de classe de ativos — diz ele, fazendo referência a momentos de efervescência no mercado de ações entre 2020 e 2022, período em que a Selic chegou a 2%, levando o investidor a buscar mais risco para obter um maior retorno nos seus investimentos.

Neste ano, foram anunciadas diversas transações de fechamento de capital por controladores, como o da Zamp, dona das redes Starbucks e Burger King no Brasil, e o do Carrefour Brasil. No caso do Carrefour, ele se tornou apenas um braço da matriz europeia no Brasil.

No mês passado, o BTG Pactual, dono do banco Pan, também propôs o fechamento do capital da instituição financeira, e a controladora da companhia aérea Gol, a Abra, igualmente decidiu pela saída da empresa aérea da Bolsa. Os dois últimos não estão listados no Ibovespa.

A decisão da Abra ocorreu após a deterioração significativa do valor das ações da Gol, depois de a empresa ter entrado em recuperação judicial — processo do qual saiu em junho passado. Dona também da Avianca, a Abra afirmou que pretende abrir o capital das empresas nos EUA. Segundo fontes de mercado, o número de companhias abandonando a B3 pode aumentar, com a possível saída da distribuidora elétrica Neoenergia e da servidora de internet Desktop.

A aceleração da oferta de títulos de renda fixa isentos de Imposto de Renda, como LCI e LCA, também contribui para o cenário de menor apetite do investidor pela Bolsa, avalia Frederico Nobre, da Warren Investimentos:

— A demanda por produtos financeiros é finita e, se você tem oferta grande de (papéis) incentivados, a demanda acompanha, ela sai de outros portfólios.

A migração do investidor para a renda fixa faz com que os preços das empresas listadas na B3 estejam descontados, isto é, descorrelacionadas entre o que essas companhias entregam de lucro e o que podem valer no mercado. Hoje, essa relação está em 8,4 vezes, diz Aline Cardoso, chefe da área de pesquisa econômica do Santander. Isso significa que, em aproximadamente oito anos e meio, o investidor recupera, apenas com o lucro gerado por aquela empresa, a aplicação inicial.

— A média dos últimos dez anos do preço/lucro é de 11 vezes, ou seja, estamos negociando abaixo da média. Essa relação na Bolsa americana é de 22 vezes — compara.

É justamente estes preços descontados que aumentam o olhar do estrangeiro para as empresas locais, diz Anderson Brito, chefe do banco de investimento UBS BB. São eles que estão comprando ações de empresas brasileiras e levando o Ibovespa a sucessivos recordes, enquanto os brasileiros dão as costas para a Bolsa:

— Empresas controladas por americanos e europeus se alavancam mais (tomam empréstimo) lá fora, com custo de financiamento mais barato, e compram ativos com desconto importantes na região (no Brasil).

Ele lembra que outros momentos de forte alta do Ibovespa também ocorreram quando o preço das ações era considerado baixo, como na crise econômica entre 2015 e 2016, quando houve 22 saídas de companhias da Bolsa, e a crise financeira entre 2007 e 2008, com 17 OPAs nos dois anos. Além disso, sinergias de custo e operação comerciais são levadas em conta na decisão do investidor internacional.

Além do fechamento de capital de empresas, há em paralelo a recompra das ações pela própria tesouraria das companhias. O movimento, avalia Aline, do Santander, faz parte de uma escolha mais segura na ótica do controlador:

— Quando você tem a diretoria da empresa avaliando um novo investimento, possivelmente arriscado, como uma expansão ou entrada em mercado novo, é comum se decidir recomprar as próprias ações, caso a taxa de retorno seja a mesma, pois é um investimento de muito menor risco — explica.

Recompra de ações

Desde o início do ano, segundo o Itaú BBA, as companhias listadas já recompraram R$ 16,6 bilhões em próprias ações. De acordo com cálculos do banco, há 104 empresas com movimentos de recompra em andamento, o que, em preços atuais, pode enxugar mais R$ 82,5 bilhões da Bolsa.

A retração na renda variável não acomodou a B3, diz Milanez, diretor da Bolsa. Ele ressalta que houve aumento do número de clientes pessoa física nos últimos anos:

— Tornamos o acesso mais fácil, lançando novos produtos e classes de ativos. Não temos capacidade de influenciar o cenário macroeconômico e, sim, aquilo que está sob nosso controle — diz ele, fazendo referência ao salto de CPFs investindo na Bolsa, de três milhões em 2020 para seis milhões atualmente.

O Regime Fácil, anunciado mês passado e que prevê regras mais flexíveis para listagem de empresas que faturam até R$ 500 milhões anuais, é visto como uma aposta da B3 para reverter o cenário do mercado acionário.

— Se essa situação (juro local alto) perdurar por muito tempo, a gente pode ver, num cenário extremo, uma exportação do nosso mercado. Preocupa não só a B3, mas o mercado como um todo — diz o diretor financeiro da Bolsa.

Milanez se refere ao movimento de empresas brasileiras que buscaram a Bolsa americana para negociar suas ações, como o banco digital Nubank, a empresa de maquininhas Stone e a gigante de carnes JBS.

Nesse cenário, novas regras que entraram em vigor em outubro podem acelerar a saída de empresas da B3. Uma regulamentação da Comissão de Valores Mobiliários tornou os processos das OPAs mais simples e céleres, aponta Gustavo Rebello, sócio de mercado de capitais do escritório Machado Meyer:

— Agora é possível fazer a OPA de controle e de fechamento num único registro, aproveitando custos de elaboração. A CVM não exige mais laudo de preço da ação, que gera um custo inerente.

Ele frisa, porém, que não são as novas regras que vão determinar a decisão do controlador de uma empresa de se manter ou sair da Bolsa e, sim, as condições de mercado.

Tchau, tchau, capital aberto

Carrefour Brasil

A rede de supermercados deixou a B3 após a matriz francesa, que já detinha dois terços de seu capital, comprar o restante. A operação brasileira, responsável por 20% das vendas globais, se tornou uma subsidiária integral da marca francesa.

Gol

A Abra, que passou a deter 80% da aérea após a recuperação judicial, encerrada em junho, decidiu fechar o capital da companhia no Brasil e, junto com a também controlada Avianca, abrir capital da nova empresa nos EUA.

Zamp

O fundo árabe Mubadala conseguiu neste ano o necessário para fechar o capital da empresa, que controla no Brasil as redes Burger King, Popeyes, Starbucks e Subway. O fundo já havia tentado a operação em 2022, sem sucesso.

Fonte: O Globo

Seca de IPOs e saída de empresas fazem Bolsa encolher no país

Com juro alto, 36 empresas fecharam capital desde 2022. Nem recorde de Ibovespa atrai investidor

Títulos isentos de IR

Recompra de ações

Tchau, tchau, capital aberto

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